刚上主网的 Pods 和 Ribbon V2,能否为链上期权市场带来新的工具和流动性?

Pods Finance 认为,「使用像 Uniswap 这样的模型为期权定价可能不是流动性提供者的最佳选择。」

撰文:Donnager

DeFi 作为以太坊网络中最主要的应用类别,已经探索了现货交易、借贷等最基础的金融组件。

而对于意在重构链上金融市场的 DeFi 来说显然不满足于此。随着 dYdX 发币引发了市场的热议,越来越多更为复杂的金融衍生品也在加速涌现,比如刚上线主网的 Pods Finance 和刚推出 V2 版本的 Ribbon Finance,他们都是期权相关的产品。

据 Dune Analytics 上汇总的 Opyn V2 的 数据 来看,期权市场还处于小众的阶段。锁仓总价值(TVL)约为 8900 万美元,用户总数约为 1.3 万。相比之下,仅 Uniswap 每日活跃用户数就已经超过了最著名的以太坊链上期权 Opyn 的用户总数。

期权作为一个门槛偏高的金融衍生品品类,智能合约风险和不可知的各类风险还是较多的,所以 Pods 和 Ribbon 都在上线后控制了协议的总容量,并逐渐开放协议可以容纳的资产总量,提高流动性。

插曲:Ribbon 空投规则被利用,或许会导致 DeFi 协议重新思考激励方案

Ribbon Finance 是基于 Opyn 协议构建的结构化金融产品协议,他可以通过捕捉各类资产的波动率,赚取权利金。而且在卖出期权的同时,还可以为 Opyn 的期权市场提供更多流动性。

不过最近他们在开放 RBN 代币流通后遭遇了社区的质疑,投资了 Ribbon 的机构利用 Ribbon Finance 的空投规则,提前刷了大量账号,赚取了超过 700 个 ETH。该投资机构声称并未提前得知空投的规则。不过在该事件被公开后,该投资机构把这部分获利的 ETH 全部还给了 Ribbon Finance,并同意将此前投资了 Ribbon 种子轮的代币进行捐赠。

但该事件发生后并未对 Ribbon 的协议产生实际影响,无论是 TVL 还是治理代币的价格。目前 Ribbon 的 TVL 接近 1.4 亿美元,V2 版本上线后的以太坊金库已经达到了 3000 个 ETH 的上限,V1 中的大量资产尚未转移至 V2。

团队表示,在 Ribbon V2 版本中专注将金库去中心化、重建金库会计系统、可管理的金库参数,或许能进一步提升协议的安全性、收入、效率和灵活度,只有运行一段时间后才能得知真实的数据。

不过此次的空投事件可能会让不少尚未发行代币的 DeFi 协议重新思考如何进行初期的用户激励。Pods 在上线以太坊主网的同时还公开会推出 NFT 计划,或许这是在为未来的用户激励计划做前期的准备。

Pods:通过定制化的 AMM 提高期权市场流动性

Pods 认为通用的 AMM (比如 Uniswap)并不适合期权市场,所以他们设计了一整套全新的 AMM 组件,以适应期权这类特殊结构的金融产品。

Pods 在年初的一篇分析为期权采用通用型 AMM 的 研究中指出,「交易者很可能会找到套利的公开机会,但流动性提供者(LP)最终可能会因为资本分配给潜在的错误定价交易而导致损失。使用像 Uniswap 这样的模型为期权定价可能不是流动性提供者的最佳选择。

所以他们为 Pods 协议设计了两个核心的组件:「期权工具」和「期权 AMM」。

「期权工具」(Options Instrument)提供了合约的规则,用来封装看涨或者看跌期权。该实现方式要求 100% 的抵押率,并且是欧式期权和实物结算。不过该组件不涉及清算系统。

「期权 AMM」组件就是 Pods 设计的专为期权设计的 AMM 方案了。抛开具体公式来说,设计这个 AMM 的核心逻辑是:在 Black-Scholes 期权定价算法的指导下,加入期权的到期时间、现货价格等多种因素。另外他们还表示,该方案中还会根据供需关系,以编程的方式更新其中的隐含波动率。而这也是 Pods 与采用传统订单薄模式的 Opyn 最大的区别所在。

这样带来的效果就是,可以为早期流动性不足的期权市场提供更多流动性。另外他们目前预言机采用了 Chainlink 作为外部的价格来源,用来更新基础资产的现货价格。

针对该 AMM 设计的更多细节,可以参考官方 文档。

体验一下 Pods:更期待 L2 版

目前 Pods 上线了三个功能:「购买期权」、「卖出期权」、「为期权市场提供流动性」。不过由于是刚上线的协议,期权产品数量和协议容量都做了限制,经测试目前仅可以购买期权,其他功能在操作后会显示错误。

目前已上线的期权是以太坊的欧式看跌期权,到期日是 11 月 27 日,行权价为 3200 美元。

购买看跌期权

输入你想购买的期权数量,然后通过 USDC 进行购买。具体的价格是根据 AMM 计算得出的,当前显示的是单张期权价格为 317 USDC。

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卖出看跌期权

你可以将此前买入的看跌期权卖出(Resell),或者存入抵押物生成新的看跌期权(Write)。目前已经无法 Write 期权,只能 Resell 之前购买的看跌期权。

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提供 / 删除流动性

用户可以存入单边的资产(USDC),该功能会将一部分资产换成上述的看跌期权,一部分资产保留为 USDC,将这两部分存入 Pods 的 AMM 资金池。目前已经无法提供流动性,只能等协议逐步放开 TVL 限制。

刚上主网的 Pods 和 Ribbon V2,能否为链上期权市场带来新的工具和流动性?

团队表示,刚上线时限制的 TVL 为 150 万美元,但前端显示目前的 TVL 约为 136 万美元,约占总量的 91% 了,但是仍旧无法继续增加流动性。只能期待团队后续继续扩大容量。

另外,经过实际的使用,购买看跌期权的交易所需成本约为 40 万 Gas,以目前 80 至 100 多 Gwei 水平来说,也就是每笔交易超过 100 美元。提供流动性的交易成本可能会更高,所以在 Layer2 上部署应该也是迟早的事情。

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